今天上午一则外媒报道引爆信创板块，未来2年中国政府至少国产化替代5000万台PC。
该报道数量和节奏都过于激进，严重失实；但核心技术的自主可控是必然趋势，尤其在俄乌战争之后中国会更加重视信创产业发展。
市场的关注点集中在创产业的节奏和空间上，到底是怎样的？
一、信创发展组成
1、现状
中国的关键信息基础设施大多依赖海外，因此只有保障关键信息基础设施的供应链安全，才能维护国家安全。实体清单的本质是美国利用国家安全借口对科技领域竞争对手的打压和限制，守成大国和崛起大国之间的矛盾不可调和，中美科技脱钩是必然事件。从俄乌战争中我们看到开源软件并不安全，任何不能保证自主可控的环节都会成为被攻击的弱点，真正要警惕的制裁正是针对科技方向。
2、认知
信创产业的本质是发展国产信息产业。IT设施已经成为各行业的基础，信息技术已经成为数字经济的基座和发展核心驱动力，是大国核心竞争力的体系之一。自贸易战以来表明，IT供应链稳定的重要性不但超出了IT产业本身，而且直接关乎到下游各行各业的稳定和发展，关乎到整个经济发展和社会稳定，信息技术供应链的自主可控超出了纯粹网络自身安全的问题。中国的信创产业发展是中国的信息产业乃至全球信息产业一次格局重构，其过程就是中国基础软硬件的崛起，这已经不仅仅是对wintel架构安全与否的质疑，更是要发展中国IT产业完整的产业链和核心竞争力。仅国内党政和重要行业规模就可达到几万亿元，未来更有可能走出去重塑全球的信息产业格局，形成与美国主导的信息产业链分庭抗礼的格局。操作系统、芯片、云服务领域，未来谁是中国的微软、英特尔、亚马逊，拭目以待。
3、组成
“十三五”以来，越来越多的网络运营者在数字化转型的背景下意识到软件基础设施的重要性。今后一个时期，核心受制于人的形势将更加严峻。
信创产业，主要就是针对基础硬件和基础软件及部分行业应用的国产化替换。其中基础硬件一般是由三部分组成，分别是芯片、存储、和整机；基础软件也由三部分组成，分别是操作系统、中间件和数据库。这六条细分赛道，再加上一些通用的行业应用，就组成了信创产业，具体包括：
基础硬件
芯片：中国长城，中科曙光，景嘉微；
固件：卓易信息；
整机：神州数码，浪潮信息，同方股份，紫光股份；
基础软件
OS：中国软件，诚迈科技；
MW：东方通，宝兰德，普元信息；
DB：海量数据，太极股份；
行业应用
流式软件：金山办公；
版式软件：福昕软件；
外设
打印机：纳思达
二、信创产业推进节奏
1、党政信创产业规模逐年递增
规模和节奏上，完成党政领域部委省市级别的电子公文交换系统的国产化替换之后，县乡级别电子公文交换系统、以及电子政务系统的国产化会紧密衔接。党政信创分为两部分，除了电子公文交换系统外，还有电子政务系统，后者的替换规模远大于前者。
2020年党政信创招标280万台；预计2021年招标量达到250万台。2022年的党政信创规模有望超出市场预期，维持同比增长，预计PC300万台、服务器15万台以上。
验收：加快实施党政机关电子公文系统安可应用全面替代，2022年6月底前完成安可替代工程实施任务。
同时要求建立安可应用推进长效机制，逐步实现党政机关电子政务安可应用替代。
2022年，针对县乡和政务外网，以及全拨款的事业单位（主要是教育和医疗）有信创政策预期在下半年出台。
2、行业信创强调增量替换
1）《信息安全技术关键信息基础设施网络安全保护基本要求》首次正式给出了“关键信息基础设施的定义：即公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务、国防科技等重要行业和领域，以及其他一旦遭到破坏、丧失功能或者数据泄露，可能严重危害国家安全、国计民生、公共利益的信息设施。
2）行业信创是国家战略，行业机构严肃对待。国家尤为重视自主可控，行业信创属于审计组和巡视组的必查内容，属于落实中央重大决策部署的重大政治任务。
3）从试点推广到全面铺开。
4）行业信创从已经实施的节奏来看，都是围绕新增采购提国产比例要求，并没有主动进行存量替换。
5）未来目标是能替尽替。现阶段要求办公系统能替尽替，业务系统优先采购信创产品。
6）预计2022年是行业信创大年，行业信创采购规模是2021年的两倍以上。
7）预计2023年行业信创将迎来爆发式放量。
3、金融行业信创一马当先
1）金融安全是国家安全的重要组成部分，金融信创产业发展将不断加快。
2）到2023年底，金融全行业的办公管理系统、终端机器要100%完成信创，一般业务系统信创比例50%以上，核心系统形成已验证过的信创替换方案。
3）2021年金融信创试点机构总资产占到中国金融资产80%以上。
4）到2021年第一批试点单位信创预算占整个IT投入的比例不低于15%，第二批试点单位信创投入不能低于整个IT投入的8%，信创支出比例连年翻倍；在实际执行中，金融机构新增采购的国产化率超出监管要求。
5）预计2022年监管对金融行业信创支出占IT支出比例要求超过30%。
6）预计2023年监管对金融行业信创支出占IT支出比例要求将提升至50%。
7）预计2020/2021/2022年的金融行业信创市场规模分别为100+/200+/400+亿元。
4、电信行业信创目标明确
1.）电信行业信创目标5年内实现完全替换。2020年电信行业率先开展行业信创，以电信、移动、联通等运营商为代表，其公开发布的服务器集采中国产CPU服务器占比超过整体招标20%，最大超过35%以上。我们预计电信行业会在5年内实现完全替换，包括一般系统和核心系统，达到能替尽替。
2）2022年预计运营商的PC服务器集采要求国产CPU占比达到30%以上，实际采购比例有望达到50%，对应约25万台服务器。
3）2023年预计运营商的PC服务器集采要求国产CPU占比达到50%以上。
4）国产CPU的PC服务器景气度持续快速提升。
5、央企发展节奏
国资委要求各央企：
1）设立各企业国产化替代小组。
2）十四五规划中要有明确的国产化替代安排。
3）确保到2022年年中，涉密网络设备和涉密办公自动化设备完成替代。
4）后续针对国央企国产化的政策，预计将在下半年正式推出：经过上报台账和征求意见后，对国央企的信创推进提出量化要求。
三、信创产业市场空间
1、党政信创市场PC存量巨大
1）党政信创除了公文系统之外还有政务系统和事业单位。根据人力资源与社会保障事业发展统计公报数据，我国有700多万公务员与3000多万事业编制人员（未计算离退休人员），假设公务员每人都配备至少1台PC、同时还有约300万台内网终端、2/3的事业编制人员配备PC计算，党政行业对应约3000万台存量PC。
2）其中电子公文系统超过1000万台，其余为电子政务系统。（电子公文与电子政务是补集的关系）
3）预计其中县乡级别的电子公文系统超过500万台。
4）IDC发布最新预测指出，2021年中国PC市场将继续保持强劲势头，K12、智慧办公以及政府行业将成为中国PC市场增长的主要动因。
5）政府行业是少数PC出货还有增长的领域。IDC报告显示，2017年中国PC市场（不含工作站）整体出货量达5333万台，其中消费市场2217万台，商用市场出货3116万台，其中政府市场出货量约在350万台，是少数还有增长的领域。到2020年，IDC预计中国PC市场整体容量4700万左右，同比下降1.7%。其中商用市场下滑2.5%，消费市场下降0.5%，但政府行业PC采购增长将达到14.7%；我们预计到2020年政府行业PC年采购量已接近500万台。
6）在最低使用年限6年的前提下，在最近的折旧周期内政府行业历年PC采购数量之和即其存量规模：党政行业近年平均PC采购量接近500万台，党政行业的PC保有量接近3000万台。过去两年仅替换了党政领域不到600万台PC，相比党政的3000万台存量PC仅仅是冰山一角。
2、行业信创市场远超党政
1）根据IDC调研数据显示，到2025年，中国PC市场出货量规模将达到约6766万台，商用市场占到约55%。
2）商用市场中，我们假设每年40%下游需求来自关基行业，对应约1200万台PC，按5年折旧则重要行业客户存量PC达到6000万台。
3）此外，过去5年重要行业的服务器平均年采购量约为120万台，按照10:1的PC:服务器数量，预计重要行业信创对应PC存量规模亦为6000万台。
4）行业信创市场规模约是部委省市级别电子公文交换系统市场的10倍，是整个党政行业市场的2倍。
3、信创服务器市场行业分布和存量规模
1）中国服务器市场下游行业分布较稳定，大致可以拆分为互联网40%，党政15%，金融+电信25%，其他行业20%。
2）根据IDC测算，2020年中国服务器市场出货量为350万台，预计2020-2025年市场规模复合增速将达到12.5%。电信、政府、金融是除互联网外服务器需求最大的三个行业，2020年对服务器需求量分别为40/40/32万台，合计超过总出货量30%的份额。金融和电信两个行业的需求，占到重要行业服务器市场的一半。
3）根据IDC数据，2021年中国服务器市场出货量达到391.1万台，同比增长8.4%。2022年中国X86服务器出货量将达到408万台。
4）党政服务器市场存量规模约为300万台，重要行业服务器市场存量规模约为800万台。
5）到2024年服务器出货量可达460万台，按照当前的下游分布计算，对应政府年化需求为60万台，金融、电信行业合计年化需求为110万台。
4、国央企信创市场规模
1）国央企将率先对国产化进行部署。按照目前国央企人员规模大约为4000万，预计其中75%配发电脑，对应大约3000万台PC。
2）从对应关系看，一台PC背后涉及的软硬件及配套产品（服务器、外设、基础软件、应用软件等）大致在2.5万元。
3）PC与服务器之间一般采用10:1的比例进行估算，但只具有宏观上的统计学意义，具体比例要看应用场景。
4）十四五期间党政含事业单位信创规模在7500亿元，重要行业信创规模在1.5万亿左右（假设100%替换）。
《价值投资的时代来临，业绩为王，寻找确定性的投资机会》
大周期上，股市已进入新阶段，2016-2019年的去杠杆周期是这个大周期的确认期间，后面还有5-10年的延展期，直到颠覆性技术出现。
未来5-10年，房地产、疯牛股市等无脑买入的财富增值模式确定已成历史。经济增速会像下楼梯一样逐级下降，受益于利率下降、供给侧改革和龙头效应，好公司股价会像上楼梯一样逐级上涨，大盘指数会分化，包含更多好公司的指数将走出结构性慢牛。
未来5-10年，个人投资者对自己的资金必须要精细化管理。第一，可以精选基金让别人帮忙理财，但是基金筛选对很多人可能比选股还难；第二，投资指数和行业ETF，这需要判断大周期的能力；第三，投资能力圈内的价值成长股。
过去一年感受最多的，是价值成长股的投资策略比前几年溢价率明显高很多，擅长基本面研究的机构大部分都有超过指数的净值收益，这背后的逻辑是股市生态的根本性转变，去杠杆这几年让以庄股为中心的上市公司、机构、大户和散户损失惨重，所以短线大涨大跌的博弈行为大为减少，很多资金转向了长线机构化的投资行为。
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